Die impak van kort verkoop beperkings op die hoogte beurs in die voorraad en opsies markte Van Le n ,. Ralf Zurbruegg b, 1. 'n Newcastle Business School, Universiteit van Newcastle, Universiteit Drive, Callaghan, NSW 2287, Australië b Adelaide Business School, Universiteit van Adelaide, 10 Pulteney St, Adelaide, SA 5000, Australië Ontvang 5 Junie 2014. Hersiene 11 Maart 2015. Aanvaarde 25 Augustus 2015. Beskikbaar aanlyn 3 September 2015 Hoogtepunte Ons ondersoek die impak van kort verkoop beperkings (SSR) op die prys ontdekking proses tussen aandele opsies en hul onderliggende aandele. Ons maak gebruik van 'n nuwe maatstaf vir die prys ontdekking en ingeligte handel opsie inligting leierskap aandele (olie) te vang. Ons ondersoek die nood orde SSR van 2008 en toon dit direk die prys ontdekking proses beïnvloed. Olies resultate dui daarop dat ingeligte handelaars skuif na beurs in markte wat nie deur die beperkings is. Opsomming Hierdie artikel ondersoek die impak van kort verkoop beperkings (SSR) op die prys ontdekking proses van aandele en hul ooreenstemmende opsies. Ons maak gebruik van 'n nuwe maatstaf om die impak van hierdie beperkings op inligting doeltreffendheid tussen die twee instrumente bestudeer. Gebaseer op 'n jaar van intraday data rondom die VSA nood orde van 2008, vind ons bewyse van handelaars oorskakeling van SSR beperk produkte aan 'n ooreenstem groep aandele en opsies. Terselfdertyd is daar 'n afname in die rol opsies om die prys ontdekking wat in die SSR geraak aandele, saam met 'n beduidende toename in die belangrikheid van opsies vir die pas monster as ingelig handelaars skuif na beurs in markte wat nie deur die beperkings is . Van 'n beleid perspektief ons resultate dui daarop dat 'n groter oorweging moet gemaak word vir die impak SSR het op handel informativeness en die prys ontdekking proses, asook hoe dit die onderling verwante markte deur middel van die-handelaar skakel effek. JEL klassifikasie Sleutelwoorde Kort verkoop beperkings Options Prys ontdekking Ingeligte tradingDetecting Abnormale handelsaktiwiteite in Opsie Markte Marc Chesney Universiteit van Zurich - Switserse Bank Instituut (ISB) Ecole Poly Technique Fdrale de Lausanne - Switserse Finansies Instituut Remo Crameri Universiteit van Zurich - Switserse Bank Instituut (ISB) Loriano Mancini Ecole Poly Technique Fdrale de Lausanne Ecole Poly Technique Fdrale de Lausanne - Switserse Finansies Instituut 22 Januarie 2015 Ons ontwikkel 'n ekonometriese metode om abnormale ambagte in opsie markte op te spoor, dit wil sê ambagte wat nie gedryf deur likiditeit motiewe. Abnormale ambagte word gekenmerk deur buitengewoon groot stappe in 'n oop rente, handel volume, en opsie opbrengste, en word nie gebruik vir opsie verskansingsdoeleindes. Ons gebruik 'n veelvoud hipotesetoetsing tegniek om te beheer vir valse ontdekkings in abnormale ambagte. Ons pas die metode tot 9.6 miljoen daaglikse opsie pryse. Aantal bladsye in PDF lêer: 36 Keywords: Options Trades, Open Interest, Vals Discovery tarief, Massiewe dataset JEL Klassifikasie: G12, G13, G17 Datum gepos: 13 Januarie 2010 Laaste hersiene: 23 Januarie 2015 Voorgestelde Citation Chesney, Marc en Crameri, Remo en Mancini, Loriano, op te spoor Abnormale handelsaktiwiteite in Opsie Markte (22 Januarie 2015). Switserse Finansies Instituut Navorsing Paper No. 11-42. Beskikbaar by SSRN: ssrn / abstract1522157 of dx. doi. org/10.2139/ssrn.1522157 Kontak Inligting Marc ChesneyAbstract nie gevind lueer eerste orde outokorrelasie van die beraamde helling koëffisiënte (Chen, Hong, en Stein, 2001 Cochrane, 2001sLakonishok, en Lee, 2001 Fama en Frans, 2002 Bakshi, Kapadia, en Madan, 2003 - Chakravarty, Gulen, en Mayhew, 2004--). Die voorgestelde aanpassing is om die korrelasie tussen die jaarlikse koëffisiënt raming skat (dit wil sê Corrt. T-1), en dan vermeerder die beraamde variansie deur (1) / (1-) om verantwoording te doen. deur Michael J. Cooper, Huseyin Gulen, Michael J. Schill, Michael Lemmon, Laura Xiaolei Liu, Elena Loutskina, Bill Maxwell, John Mcconnell, Raghu Rau, Jakob Sagi, Paul Simko, Jeff Wurgler - Journal of Finance. 2008. Ons toets vir vaste-vlak bate belegging effekte in opbrengste deur die ondersoek van die deursnee-verhouding tussen firma groei bate en die daaropvolgende voorraad opbrengste. Asset groeikoerse is sterk voorspellers van toekomstige abnormale opbrengste. Bategroei behou sy voorspelling vermoë selfs op groot hoofletters. Ons toets vir vaste-vlak bate belegging effekte in opbrengste deur die ondersoek van die deursnee-verhouding tussen firma groei bate en die daaropvolgende voorraad opbrengste. Asset groeikoerse is sterk voorspellers van toekomstige abnormale opbrengste. Bategroei behou sy voorspelling vermoë selfs op grootkapitalisasie-aandele. Wanneer ons dit vergelyk bate groeikoerse met die voorheen gedokumenteer determinante van die kruis-afdeling van opbrengste (di boek-tot-mark verhoudings, ferm hoofletters, uitgestel opbrengste, toevallings, en ander groei maatreëls), vind ons dat 'n maatskappye groeikoers jaarlikse bate na vore as 'n ekonomies en statisties beduidende voorspeller van die deursnit van die Amerikaanse voorraad opbrengste. Een van die primêre FUNKSIES Capital Markets is die doeltreffende pryse van werklike belegging. As maatskappye te bekom en gooi bates, ekonomiese doeltreffendheid-treffend vereis dat die mark gepas kapitaliseer sulke transaksies. Tog, groeiende bewyse identifiseer 'n belangrike vooroordeel in die markte capitaliza-sie van korporatiewe bate belegging en disinvestering. Die bevindinge dui daarop dat korporatiewe gebeure wat verband hou met bate uitbreiding (bv aanwinste, pub - deur Junie Pan, Allen M. Poteshman. 2004. Ons vind sterk getuienis dat die opsie handel volume bevat inligting oor die toekoms voorraad prysbewegings. Neem voordeel van 'n unieke dataset uit die Chicago Board Options Exchange, ons bou put om verhoudings te roep vir onderliggende aandele, met behulp van volume wat deur kopers om nuwe opsie positio oopmaak. ons vind sterk getuienis dat die opsie handel volume bevat inligting oor die toekoms voorraad prysbewegings. Neem voordeel van 'n unieke dataset uit die Chicago Board Options Exchange, ons bou put om verhoudings te roep vir onderliggende aandele, met behulp van volume wat deur kopers om nuwe opsie posisies oop te maak. die uitvoer van daaglikse crosssectional ontledings 1990-2001, vind ons dat die koop van aandele met 'n lae sit / oproep verhoudings en verkoop van aandele met 'n hoë sit / oproep verhoudings genereer 'n verwagte opbrengs van 40 basispunte per dag en 1 persent per week. Hierdie resultaat tydens elke jaar van ons voorbeeld tydperk teenwoordig is, en word nie beïnvloed deur die uitsluiting van verdienste aankondiging vensters. Verder het die resultaat is sterker vir kleiner aandele, wat aandui meer ingeligte handel in opsies op aandele met minder doeltreffende vloei van inligting. Ons ontleding werp ook lig op die aard van die beleggers agter die ingeligte opsie handel. Spesifiek, vind ons dat die opsie handel van kliënte van 'n volledige diens makelaars bied die sterkste voorspelbaar, terwyl dié van vaste eiendom handelaars is nie insiggewend. Ten slotte, in teenstelling met die aandele-opsie mark, ons het nie enige bewyse van ingeligte beurs in die indeks opsie mark vind. deur Yuhang Xing, Xiaoyan Zhang, Rui Zhao - Journal of Finansiële en kwantitatiewe ontleding. Maureen Ohara, en deelnemers seminaar by die Universiteit van Columbia en Citi Kwantitatiewe Konferensie. Wat beteken Individuele Opsie Volatiliteit Smirk Vertel ons toekoms aandele-opbrengste Die vorm van die wisselvalligheid smirk het beduidende deursnee-voorspellende krag vir toekomstige aandele-opbrengste. Voorrade tent. Maureen Ohara, en deelnemers seminaar by die Universiteit van Columbia en Citi Kwantitatiewe Konferensie. Wat beteken Individuele Opsie Volatiliteit Smirk Vertel ons toekoms aandele-opbrengste Die vorm van die wisselvalligheid smirk het beduidende deursnee-voorspellende krag vir toekomstige aandele-opbrengste. Voorrade uitstal die steilste smirks in hul verhandel opsies onderpresteer aandele met die minste uitgesproke wisselvalligheid smirks in hul opsies met 10,9 per jaar op 'n risiko-aangepaste grondslag. Dit voorspelbaar bly vir ten minste ses maande, en maatskappye met die steilste wisselvalligheid smirks is dié wat met die ergste verdienste skokke in die volgende kwartaal. Die resultate is in ooreenstemming met die idee dat kennis gestel handelaars met negatiewe nuus verkies om handel te dryf uit-of-the-geld-opsies, en dat die aandelemark is stadig in die integrasie van die inligting is ingesluit in wisselvalligheid smirks. deur Martijn Cremers, David Weinbaum - Hersiening van Finansiële Studies. 2009. Afwykings van sit-oproep gelykheid bevat inligting oor toekomstige opbrengste. Ons gebruik die verskil in geïmpliseerde wisselvalligheid tussen pare oproep en verkoopopsies op hierdie afwykings te meet en vind dat aandele met 'n relatief duur oproepe klop aandele met 'n relatief duur wan deur ten minste 45. Afwykings van sit-oproep gelykheid bevat inligting oor toekomstige opbrengste. Ons gebruik die verskil in geïmpliseer wisselvalligheid tussen pare oproep en verkoopopsies op hierdie afwykings te meet en vind dat aandele met 'n relatief duur oproepe klop aandele met 'n relatief duur wan met minstens 45 basispunte per week. Ons vind beide positiewe abnormale prestasie in aandele met 'n relatief duur oproepe en negatiewe abnormale prestasie in aandele met 'n relatief duur wan, gevolg wat nie verklaar kan word deur kort verkope beperkinge. Die gebruik van data op korting tariewe van die voorraad uitleen mark, bevestig ons direk dat ons bevindinge nie gedryf word deur aandele wat moeilik om te leen is. Beherende vir grootte, afwykings van sit-oproep pariteit is meer geneig om te voorkom in opsies met onderliggende aandele wat meer inligting risiko in die gesig staar. Afwykings van sit-oproep gelykheid is ook geneig om terug na 'n groter mate in maatskappye wat 'n meer asimmetriese inligting omgewing in die gesig staar, en in maatskappye met 'n hoë residuele ontleder dekking voorspel. Saam, die resultate dui daarop dat die vraag na 'n opsie kan beïnvloed die prys vir inligting - eerder as net-wrywing gebaseer redes. Ons vind ook dat die mate van voorspelbaarheid verminder aansienlik meer as die monster tydperk. Ons resultate is in ooreenstemming met mispricing gedurende die vorige jaar van die studie, deur Sophie X Ni, Junie Pan, Allen M. Poteshman. In hierdie artikel word ingelig handel op voorraad wisselvalligheid in die opsie mark. Ons bou nie-mark maker netto vraag na wisselvalligheid van die handel volume van genoteerde aandele en vind dat hierdie vraag is insiggewend oor die toekoms gerealiseer wisselvalligheid van onderliggende aandele. Ons ook. In hierdie artikel word ingelig handel op voorraad wisselvalligheid in die opsie mark. Ons bou nie-mark maker netto vraag na wisselvalligheid van die handel volume van genoteerde aandele en vind dat hierdie vraag is insiggewend oor die toekoms gerealiseer wisselvalligheid van onderliggende aandele. Ons vind ook dat die impak van die vraag wisselvalligheid op opsie pryse is positief. Nog belangriker, die prys impak verhoog met 40 as inligting asimmetrie oor voorraad wisselvalligheid versterk in die dae wat gelei het tot verdienste aankondigings en verminder na sy normale vlak kort ná die wisselvalligheid onsekerheid opgelos. DIE laaste paar dekades gesien het verstommende groei in die mark vir afgeleide instrumente. Die markte huidige grootte van 200000000000000 is meer as 100 keer groter as 30 jaar gelede (Stulz (2004)). Tesame met hierdie indrukwekkende groei in grootte is 'n ewe indrukwekkende groei in verskeidenheid: Die mark vir afgeleide instrumente dek nou 'n breë spektrum van risiko, insluitende aandele risiko, rentekoersrisiko, weer risiko, en, mees onlangs, kredietrisiko en inflasie risiko. Dit fenomenale groei in grootte en breedte beklemtoon die rol van afgeleide instrumente in die finansiële markte en die ekonomiese waarde daarvan. Terwyl finansiële teorie tradisioneel beklemtoon die spanning eienskappe van afgeleide instrumente en hul gevolglike vermoë om risiko-sharing verbeter (Arrow (1964) en Ross (1976)), die rol van afgeleide instrumente as 'n voertuig vir die verhandeling van ingeligte beleggers het na vore gekom as 'n ander belangrike ekonomiese funksie van hierdie effekte (Swart (1975) en Grossman (1977)). Ons dra by tot die liggaam van kennis oor die ekonomiese waarde van afgeleide instrumente wat deur die ondersoek na die rol van opsies as 'n meganisme vir die handel op inligting oor die toekoms aandele wisselvalligheid. Ons fokus op die hoogte wisselvalligheid handel gemotiveer om 'n groot mate deur die feit dat aandele opsies uniek is geskik vir beleggers met inligting oor toekomstige volatiliteit. In teenstelling met handelaars deur Antje Berndt, Anastasiya Ostrovnaya, Tim Johnson, Bryan Routledge, Fallaw Sowell. 2007. Hierdie vraestel meet die bydrae van die credit default swap (CDS) mar-ket ontdekking relatiewe prys om gelykheid en billikheid opsie markte. Ons bied 'n akkurate analise van of en tot watter mate die krediet mark verkry inligting voor die opsie mark, en omgekeerd. Ons resultate i. Hierdie vraestel meet die bydrae van die credit default swap (CDS) mar-ket ontdekking relatiewe prys om gelykheid en billikheid opsie markte. Ons bied 'n akkurate analise van of en tot watter mate die krediet mark verkry inligting voor die opsie mark, en omgekeerd. Ons resultate dui daarop dat beleggers absorbeer inligting aan die lig gebring in die CDS mark in opsie pryse binne 'n paar dae en omgekeerd. Ons neem 'n beduidende inkrementele vloei van inligting vanaf 'n CD om opsie markte vir 'n hoë-opbrengs maatskappye en volgende advertensie-vers verdienste aankondigings. Ons getuienis van 'n sterk voorwaardelike surplus van opsie bied ook aan markte CDS vir baie volatiel maatskappye en in die dae wat gelei het tot rekeningkundige skandale of nadelige verdien aankondigings. Wanneer die uitbreiding van die analise om gelykheid insluit, ontdek ons 'n beduidende vloei van inligting van beide krediet en opsie markte te aandelemarkte in die dae wat gelei het tot negatiewe krediet of opsie markgebeure. Ons vind bewyse vir 'n betekenisvolle-cant inkrementele openbaring van inligting in die CDS mark relatief tot ekwiteit en gelykheid opsie markte vir 'n hoë-opbrengs firmas, en toe die nuus van rekeningkundige skandale breek of negatiewe verdienste aankondiging gemaak word. Ons is dankbaar om Markit vir toegang tot hul krediet verstek ruil data. Ons bedank Rick Green, deur Siu Kai Choy, Jason Wei, Joseph L. Rotman. 2010. Hierdie vraestel ondersoek die motief van opsie handel. Ons wys dat opsie handel meestal gedryf deur meningsverskille, 'n bevinding verskil van die huidige literatuur wat poog om opsie handel toe te skryf aan inligting asimmetrie. Ons gevolgtrekking is gebaseer op drie stukke van empiriese evide. Hierdie vraestel ondersoek die motief van opsie handel. Ons wys dat opsie handel meestal gedryf deur meningsverskille, 'n bevinding verskil van die huidige literatuur wat poog om opsie handel toe te skryf aan inligting asimmetrie. Ons gevolgtrekking is gebaseer op drie stukke van empiriese bewyse. In die eerste plek opsie handel rondom verdienste aankondiging is spekulatiewe aard en meestal oorheers deur klein, klein beleggers. Tweedens, om verdienste aankondigings, die pre-aankondiging abnormale omkeerbesit van opsies lyk die post-aankondiging abnormale voorraad opbrengste voorspel. Maar sodra ons beheer vir die pre-aankondiging stock opbrengste, die voorspelbaarheid heeltemal verdwyn, wat impliseer dat opsie handelaars eenvoudig leidrade uit die aandelemark en omdraai om te spekuleer in die opsies mark. Derde, deursnit en tyd-reeks regressies dui daarop dat opsie handel is ook aansienlik verduidelik deur meningsverskille by gewone tye. Terwyl ingeligte handel teenwoordig is in aandele is, is dit nie bespeur in die Batchimeg Sambalaibat. 2014. Ek bou 'n soektog model van band en CD markte wat af-dogenous befondsing likiditeit en interafhanklik band en CD mark likiditeit beskik. Ek wys dat, in die lang termyn, spekulatiewe CDS aankope by-kanaal groter befondsing likiditeit in krediet markte wat dan, as gevolg van fricties soek, oorspoel. Ek bou 'n soektog model van band en CD markte wat af-dogenous befondsing likiditeit en interafhanklik band en CD mark likiditeit beskik. Ek wys dat, in die lang termyn, spekulatiewe CDS aankope by-kanaal groter befondsing likiditeit in krediet markte wat dan, as gevolg van fricties soek, oorspoel en verhoog effektemark likiditeit. In die kort termyn, maar die totale kapitaal wat belê in krediet markte bly vaste en, as gevolg daarvan, spekulatiewe CDS aankope te lok drop-uidity weg van die effektemark. Die teenoorgestelde kort - en langtermyn gevolge help verduidelik die waargeneem effekte van spekulatiewe CDS verbod op likiditeit van die onderliggende effektemarkte. 'N Groot hoeveelheid werk verken, in die konteks van beursverhandelde bates, waarom finansiële afgeleide instrumente bestaan en hoe hulle invloed op die onderliggende bates. Die meerderheid van die bateklasse egter verhandel oor-die-toonbank (ODT) 0,1 In die afgelope dekade, het 'n beduidende navorsing na vore gekom op likiditeit en soek fricties in OTC markte. Ten spyte van die insigte van hierdie literatuur, ons begrip van die effek van afgeleide instrumente beperk in die konteks van OTC deur Jianfeng Hu, Is Opsie, Trading oordra Stock Prys Inligting, Jianfeng Hu - Journal of Finansiële Ekonomie, komende. 2013. 'N opsie mark maker wat 'n opsie orde voer draai na die aandelemark om weg te verskans die onderliggende aandeel blootstelling. So, die voorraad blootstelling wanbalans in opsie transaksies vertaal direk in orde wanbalans in voorraad ambagte. In hierdie vraestel, ek ontbind totale orde wanbalans in voorraad tra. 'N opsie mark maker wat 'n opsie orde voer draai na die aandelemark om weg te verskans die onderliggende aandeel blootstelling. So, die voorraad blootstelling wanbalans in opsie transaksies vertaal direk in orde wanbalans in voorraad ambagte. In hierdie vraestel, ek ontbind totale orde wanbalans in voorraad transaksies in die wanbalans veroorsaak deur opsie transaksies en die wanbalans veroorsaak deur voorraad transaksies onafhanklik van opsie handelsaktiwiteite. Ek vind dat die voorraad blootstelling wanbalans veroorsaak deur opsie transaksies het 'n sterk voorspellende krag van voorraad opbrengste wat nie ongedaan te lank horisonne. Die onafhanklike voorraad orde wanbalans het 'n verbygaande prys impak. Die-opsie gebaseer voorraad terugkeer voorspelling verhoog met die vlak van inligting asimmetrie, kort verkoop koste, en opsies mark aktiwiteit. Die-opsie veroorsaak wanbalans voorspel ook kumulatiewe abnormale opbrengste vyf dae voor verdienste announcements. Informed Trading en Opsie Spreads Mense wat hierdie vraestel ook afgelaai: 1. 'n Ontleding van die implikasies vir Stock en Futures prysvolatiliteit van Program Trading en Dynamic verskansingstrategieë Deur Sanford Grossman 2. die inligting in Opsie Deel vir Stock pryse met Allen Poteshman en Junie Pan 3. die inligting van Opsie Deel vir Toekomstige Stock pryse met Allen Poteshman en Junie Pan Mense wat hierdie vraestel ook afgelaai: 1. 'n Ontleding van die implikasies vir Stock en Futures prysvolatiliteit van Program Trading en Dynamic verskansingstrategieë Deur Sanford Grossman 2. Die inligting in Opsie Deel vir Stock pryse met Allen Poteshman en Junie Pan 3. Die inligting van Opsie Deel vir Toekomstige Stock pryse met Allen Poteshman en Junie Pan 5 . inligting inhoud van Opsie Deel Voor Oornames Deur Charles Cao. John Griffin. 8. Afwykings van Sit-Call Pariteit en Stock Return Voorspelbaar Deur Martijn Cremers en Dawid Weinbaum 9. Modellering die impak van die mark aktiwiteit op Bid-Vra versprei in die opsie mark deur Young-hye Cho en Robert Engle 10. wat koop en verkoop opsies : die rol en prysing van opsies in 'n ekonomie met 'n agtergrond risiko met Gunter Franke. Richard Stapleton. More Korporatiewe aksies, Meer Binnehandel Die volgende post na ons toe kom van Patrick Augustin van die Area Finansies by McGill Universiteit Jianfeng Hu van die Area Finansies by Singapoer Management Universiteit en Menachem Brenner en Marti Subrahmanyam. beide van die Departement Finansies by New York Universiteit. Volgens Preet Bharara, die VSA Prokureur van die Suidelike Distrik van New York, binnehandel is rampant in VSA markte, en sy optrede in die afgelope paar jaar aan te dui konkrete optrede deur sy kantoor om so 'n aktiwiteit te bekamp. In 'n soortgelyke trant, die Securities and Exchange Commission (SEC) het optrek pogings om jaag hoëprofiel insider handelaars, en het dit gemaak sy belangrikste prioriteit in die voortsetting van dwalende gedrag. Akademiese studies, insluitend ons eie. het voorheen gedokumenteer empiriese bewyse van ingeligte handel voor groot korporatiewe geleenthede soos verdienste aankondigings, samesmeltings en verkrygings (MampA) en korporatiewe bankrotskappe. Daar is geen navorsing is egter dat dokumente sodanige getuienis rondom nog 'n groot byeenkoms, die aankondiging van korporatiewe vervreemdings of series (SP), hoewel dit taamlik algemeen gebeure wat grootliks onverwagte en beweeg batepryse. Die ouer company8217s voorraad ondervind gewoonlik 'n beduidende prys spring in die tyd van die SP deal aankondiging, wat daarop dui dat dwalende handelaars potensieel kan baat by handel op private inligting oor toekomstige SP. Dit is dus verbasend dat daar feitlik geen gedokumenteerde bewyse van binnehandel voor SP litigated deur die SEC, behalwe vir twee gevalle: die goed gepubliseerde voorval van galjoen hedge fund bestuurder Raj Rajaratnam, wat 3250000 aandele gekoop van AMD Inc . voor die afstoting van sy produksie besigheid terug in 2008 en 'n verouderde geval vanaf 1996, waarin 'n psigiater wanaangewend inligting van 'n pasiënt oor 'n opkomende spin-off en geskend vertrouensplig deur onwettig handel op grond van hierdie private inligting. Beide gevalle betrokke binnehandel in die ouer maatskappy se voorraad, hoewel aandele opsies sal waarskynlik 'n groter bang vir die bok het op voorwaarde. Gegewe die treffende gebrek aan bewyse van ingeligte handel voor korporatiewe SP aankondigings, ten spyte van die vertoon eienskappe wat hulle vatbaar vir binnehandel te maak, ons uiteengesit om die bewyse te ondersoek. In ons papier, is korporatiewe byvoordele geneig om Binnehandel. wat onlangs in die openbaar beskikbaar gestel is op SSRN, gebruik ons 'n groot monster van 446 sulke aankondigings te bewys gemiddelde abnormale voorraad aankondiging opbrengste van ongeveer 2 bied, om die datum van die aankondiging. Hierdie abnormale opbrengste is groter vir kruis-bedryf series, handel wat 'n groter gedeelte van 'n parent8217s markkapitalisasie weerspieël, en gevalle waar die filiaal is opgeneem in dieselfde toestand. Daarbenewens is die positiewe sprong in die ouer maatskappy se voorraad tipies geassosieer word met 'n afwaartse sprong in die prys van die ouer maatskappy se effekte, wat waarskynlik as gevolg van 'n rykdom oordrag van skuldeisers aan aandeelhouers: 'n verkoop van bates verminder die harde kapitaal wat krediteure kan gryp in die geval van bankrotskap. Hierdie opponerende prysbewegings in aandele en effekte dui daarop dat ingeligte beleggers selfs kan betrokke raak in winsgewende kapitaalstruktuur arbitrage as hulle handel op grond van persoonlike inligting. Ons het dus ondersoek ingeligte handel aktiwiteit in aandele, aandele-opsies, korporatiewe effekte en credit default swaps (CDS), voor die aankondiging van korporatiewe SP vir 'n monster van 280 Amerikaanse ouers, oor die tydperk Januarie 1996 tot Desember 2013 Ons dokumenteer deurdringende handel aktiwiteit in opsies, maar nie in aandele, in ooreenstemming met strategieë wat hoog (aged) abnormale opbrengste kan lewer om beleggers met private inligting. Dit is bewys deur positiewe abnormale verhandelingsvolumes en oortollige geïmpliseerde wisselvalligheid vir opsies voor SP aankondigings. Ons bevestig hierdie getuienis met behulp van 'n hoë-frekwensie data, deur te wys dat daar abnormaal meer opsie transaksies wat deur kliënte in die rigting wat sal voordeel trek uit die daaropvolgende prys beweging. Hierdie effekte is sterker vir call opsies as vir verkoopopsies. Verbasend, vind ons geen bewyse van abnormale volumes of opbrengste vir aandele, korporatiewe effekte of CDS. Ten spyte van 'n oorvloed van robuustheid tjeks, vind ons dat abnormale opsies volume is die enigste maatstaf van ingeligte handel wat 'n positiewe en kragtig voorspel abnormale aankondiging opbrengste. Kwantitatief, oor 13roughly een uit eightof al aanbiedings in ons voorbeeld uitstalling statisties beduidende volume abnormale opsies in die pre-aankondiging tydperk. Die kans van abnormale opsies volume wat groter in 'n geneigdheid ooreenstem beheer monster, dit wil sê 'n voorbeeld van maatskappye met soortgelyke eienskappe maatskappy en 'n hoë waarskynlikheid dat hulle ontneem, is ongeveer een uit elke 4000. Terwyl hy in die geval van MampAs, ingelig handelaars gebruik voorrade en opsies, in die geval van SP die aandele opsies mark is die voorkeur venue omdat die styging in die ouers aandeelprys is tipies minder uitgespreek as dié van 'n teiken aandele prys in 'n tender aanbod . Dit dui daarop dat 'n ingeligte belegger aansienlik meer sal baat vind by 'n levered strategie, wat hy makliker kan implementeer in die aandele-opsies mark. Terselfdertyd, is hy gedwing deur transaksies koste, wat onbetaalbaar hoog in die band en CD markte kan wees, vir gelyke hoeveelhede van die hefboom. Wat is die wegneemete-uit hierdie navorsing Vir een ding, dit dui daarop dat reguleerders kan baat vind by die behoud van 'n digter oog op die aktiwiteit in die mark opsies om korporatiewe aankondigings. Vir 'n ander, dit dui daarop dat ons 'n korporatiewe bestuur probleem wat aangespreek moet word mag hê, want dit blyk dat in die lig van meer korporatiewe aksies, sal ons meer en meer bewyse van ongewone handel aktiwiteit, wat kan verband hou met lekkasie van inligting getuig uit die binnekringe of binnehandel self. Die korporatiewe raad en senior bestuur moet meganismes in plek gestel om 'n alarm te aktiveer wanneer ongewone aktiwiteit bespeur in die maatskappye sekuriteite. Die volle papier is beskikbaar vir aflaai hier. Trackbacks is gesluit, maar jy kan 'n kommentaar te kan lewer. Programme Fakulteit 038 Senior Fellows Lucian Bebchuk Alon Brav Robert Charles Clark John Coates Alma Cohen Stephen M. Davis Allen Ferrell Isai Fried Oliver Hart Ben W. Heineman, Jr. Scott Hirst Howell Jackson Robert J. Jackson, Jr. Wei Jiang Reinier Kraakman Robert Pozen Mark Ramseyer Mark Roe Robert Sitkoff Holger Spamann Guhan Subramanian Program oor Korporatiewe bestuur Adviesraad William Ackman Peter Atkins Joseph Bachelder John Bader Allison Bennington Richard Brand Daniel Burch Richard Climan Isai Cohn Joan Conley Isak Corr Arthur Crozier Scott Davis John Finley Stephen Fraidin Byron Georgiou Jason M . Halper Carl Icahn Jack B. Jacobs Paula Loop Dawid meulsteen Theodore Mirvis Toby Myerson Morton Pierce Barry Rosenstein Paul Rowe Marc Trevino Adam Weinstein Daniel Wolf Harvard Law School Forum oor korporatiewe bestuur en finansiële reglement Alle kopiereg en handelsmerke in die inhoud van hierdie webtuiste is die eiendom van hulle onderskeie eienaars besit. Ander inhoud 2016 Die President en Genote van Harvard College.
No comments:
Post a Comment